Orange T1 2026 : des résultats « solides » …  surtout dans la communication !

Après des résultat 2025 solide mais peu flatteur le T1 semble plus contrasté.

Le 24 avril, le Groupe Orange a publié ses résultats pour le 1^er trimestre 2026. Officiellement, tout va bien : chiffre d’affaires en hausse, EBITDAaL en forte progression, dynamique « solide » dans toutes les zones. Une lecture rapide pourrait presque faire croire à un début d’année triomphal. Mais à y regarder de plus près, la performance ressemble davantage à un exercice d’équilibrisme comptable qu’à une véritable accélération stratégique.

Une croissance flatteuse, dopée par des effets exceptionnels.

Orange affiche un chiffre d’affaires de 10,1 milliards d’euros, en hausse de +3,5% à base comparable par rapport au 1^er trimestre 2025. Un chiffre plutôt séduisant … jusqu’à ce qu’on découvre ce qui le soutient réellement.

En effet, la France, présentée comme en croissance avec chiffre d’affaires en progression de +2,3%, doit l’essentiel de sa performance à une hausse exceptionnelle des revenus wholesale, notamment via des cofinancements fibre (environ 100 M€ en provenance de Bouygues Telecom). Autrement dit : un apport ponctuel, non reproductible, qui gonfle artificiellement la dynamique.

Sans ces effets mécaniques, la croissance de chiffre d’affaires de la France serait de 0% et celle du Groupe de +2,5%, des niveaux relativement modestes pour un opérateur censé mettre en œuvre un plan stratégique de conquête.

L’Europe patine, malgré des ventes nettes positives.

La zone Afrique & Moyen Orient voit son chiffre d’affaires progresser de +12,7%, confirmant son rôle de moteur principal.

A l’inverse, malgré des indicateurs commerciaux présentés comme encourageants, le chiffre d’affaires des services B2C + B2B de la France évolue de -0,1% (+1,1% pour les services de détail hors RTC) et celui du reste de l’Europe ne croît que de +1,1%. La Direction met en avant des ventes nettes positives (sur le mobile, le fixe et les offres convergentes) mais ces gains de volume ne se traduisent pas par une hausse significative des revenus. L’ARPO reste sous pression, les marchés sont saturés, la concurrence est féroce.

En clair : Orange gagne des clients mais pas assez de valeur par client pour relancer la croissance européenne. Cette dissociation entre dynamique commerciale et dynamique financière est l’un des signaux les plus préoccupants du trimestre.

Un EBITDAaL en hausse … grâce à un coup de pouce ponctuel.

L’EBITDAaL du Groupe progresse de +6,6% par rapport au 1^er trimestre 2025, un chiffre que la Direction met en avant comme la preuve d’une efficacité opérationnelle renforcée. Mais là encore, la réalité est moins brillante : environ 75 M€ d’éléments exceptionnels viennent améliorer mécaniquement la performance française. Sans ce soutien, la progression serait nettement plus modérée, à hauteur de +3,5%. Là encore, la communication met en avant la tendance mais oublie de préciser ce qui la fabrique.

Une stratégie « résiliente » qui masque des tensions structurelles.

La Direction insiste sur la capacité du Groupe à absorber les chocs et sur la montée en puissance du plan « Trust the Future ». Mais derrière cette rhétorique, les chiffres racontent une histoire plus nuancée :

• une croissance réelle modeste hors effets exceptionnels,
• une rentabilité améliorée par des éléments ponctuels,
• une dépendance accrue à l’Afrique, zone de marchés volatils et exposés à de nombreux risques (politiques, réglementaires, monétaires),
• une stagnation persistante en Europe, malgré des ventes nettes positives,
• des incertitudes autour du projet de rachat de SFR en France, opération à la fois risquée, politiquement sensible et financièrement lourde.

Ainsi, Orange signe un 1^er trimestre 2026 correct mais certainement pas aussi « solide » que le laisse entendre sa communication. Et c’est précisément là que se niche l’enjeu : distinguer la performance réelle de la performance racontée. Le Groupe progresse, certes, mais grâce à des ressorts qui ne dureront pas éternellement. Et tant que l’Europe restera atone, la croissance dépendra d’une seule zone beaucoup plus risquée.